航空运输走业国内外名誉评级方法的比较与钻研

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  5. 运营效果

  穆迪认为多样化的产品组相符和遍布于很多国家和地区的壮大而多元化的航线网络可缩短公司受市场环境凶化的负面影响。穆迪将航线网络特征同上文第3点所讲的市场地位相符并称为经营状况(business profile)并给予25%的权重。穆迪认为拥有极其壮大且多元化的航线网络、收入来自极多国家或地区且并不荟萃的公司在航线网络特征方面可获得Aaa的评价,收入在单一国家或地区运营、收入极度倚赖一个国家或地区的公司得分为Ca。因经营状况涵盖多维度要素,穆迪称公司经营状况得分与打分外各等级所列出的每个属性能够并不十足匹配,然而某个单一特征能够会对子要素等级产生决定影响(比如,穆迪认为若公司仅在幼批国家或地区进幸运营,或市场竞争日好强烈,其得分能够被限定在B或Caa)。标普认为构建运输网络、升迁区域市场的遮盖率是交通运输企业吸引顾客的主要上风。同时,议定区域和服务客户的多样性,企业能够在必定程度上缓解收入和利润的震撼性。标普主要从航线网络的遮盖周围及多样性,航线网络、服务产品及客户类型的多元化来考量。

  陈家林 | (8610)85679696-8657 |

  投资人服务及媒体有关

  标普认为经营效果越高的航企越能产生更高的利润率,主要议定单位客/吨公里收入、单位客/吨公里成本、标准里程CASM(cost per available seat mile)、机队情况(机龄、燃油行使率)来评判。运营效果是评价航空运输企业竞争地位的四个要素之一,并赋予25%或40%的权重。穆迪将运营效果与盈余能力相符并列为一个评级要素,详见下文。

  吾们仅获取到中真挚国际、中债资信、说相符资信的评级流程,以下分析以上述机构为主。国内评级机构对航空运输企业的评级逻辑基原形反,都是基于对经营风险以及财务风险两方面做出判定后给出初首级别,进而结相符其他调整因素给出受评企业终极级别。受中国航空运输业走业特征影响,中债资信、中真挚国际及说相符资信均将股东及当局声援行为主要的调整因素。中真挚国际的评级方法与穆迪的打分外相通,但并未清晰指出各一、二级指标的对答权重,中债资信和说相符资信则偏重于列示评级要素和调整项。

  金融机构及结构融资名誉评级

  穆迪和标普均将公司治理和管理行为调整项。穆迪认为管理质量是声援公司名誉实力的主要因素,可议定评估历史经营计划的实走情况来评估管理层的经营策略和理念,进而与同走业企业进走对比,并对异日管理层外现进走展望。公司治理层面,穆迪主要评价管理层薪酬方案等激励手法、有关交易、一切权结构等。标普认为管理和治理强调了股东、董事会、高管和经理层对企业平时经营运动的监督和请示能力。特出的战略和风险管理、高效的运营效果对企业的名誉评级首到积极的作用。针对管理程度,标普主要从企业的战略定位、风险管理/财务管理以及布局效果进走评估;治理程度则更关注识别企业管理方式中湮没的风险因素,包含董事会的自力性及效力、股东的影响力、管理层文化、与法律、税务和走政机关的有关、新闻管理、内部控制、以及财务的透明和公开程度。标普将管理与治理评价终局分为四个等级:(1)富强的、(2)令人舒坦的、(3)正当的、(4)薄弱的,可对初评终局上调1个或下调1~2个子级。

  12. 资本结构

  (1) 国际评级机构在对航空运输企业进走评级时,均对航空运输走业名誉风险进走集体判定,清晰走业风险等级,受评主体名誉等级终局基于走业风险等级。相较而言,国内评级机构在走业分析时以列示走业特点为主,走业风险未对航企名誉等级产生内心影响。

  穆迪认为利润可产生赓续的现金流并协助航企维持竞争地位,所以盈余能力和运营效果是对航企进走评级的主要因素。穆迪主要议定EBIT利润率来评价,并给予12.5%的权重。拥有40%及以上EBIT利润率的航企可获得Aaa的评价,20~30%为A,5~10%为B。标普认为航企盈余能力主要议定盈余程度安盈余能力的震撼性两方面来评估。对于盈余程度,标普行使资本报酬率(ROC)行为主要衡量指标,EBITDA利润率行为添添;标普将这两个指标分为3个等级,“矮于平均程度”、“平均程度”、“高于平均程度”。对于盈余能力的震撼性,标普行使上述两个指标起码7年历史数据的回归标准偏差(SER)来衡量,按照终局分为“1”(特意矮)到“6”(特意高)6个等级。标普将盈余程度与盈余能力的震撼性放到一个评级矩阵,末了得出盈余能力评价终局(1~6)。

  现在,国内外评级机构中公起程空运输业评级方法的共5家,其中境内3家,境外2家。

  刘强| (8610)85679696-8811 |

  穆迪

  总体望,国内外评级机构航空运输业评级方法适用周围基原形反,但国内评级方法地域性特征更强,国外评级方法考虑全球化航线网络运营及分歧地域经营模式的迥异。所以,在评级方法中,标普将国家风险行为其经营风险考虑的主要因素之一,而穆迪同样认为普及分布于分歧国家的航线网络有利于升迁企业竞争地位。

  说相符资信蝉联香港《财资》(the Asset)的“中国最佳名誉评级机构”奖项(2015、2016及2017年)。

  9. 治理和管理

  (3) 穆迪在其评级方法中挑出超额现金类资产的概念。受走业预支票款及季节性需求震撼影响,航空公司清淡持有较大周围且震撼较大的现金类资产,穆迪认为航空公司持有大周围现金类资产的基本政策和动机答当与其持有的现金程度一致甚至更主要。因授信有限、套期保值工具抵押品请求或为已足相符同义务而持有较大周围现金的发走人其名誉风险能够意外会矮。所以穆迪在名誉评估中考虑超额现金对名誉风险的缓释作用。现在国内评级机构大多采用现金类资产/短期债务或现金起伏欠债比等指标来衡量企业短期偿债能力,除了现金类资产对短债的遮盖程度外,评级机构也答更添关注企业持有现金的因为、现在标、需求倾向等。资产欠债外上的货币资金答议定评估发走人的业绩、财务及起伏性政策来定性地考虑,而不是议定衡量时间点现金余额如何影响特定指标的定量分析。

  穆迪和标普均认为财务政策逆映了管理层和董事会(穆迪)/股东(标普)的风险偏好程度,主要采用定性分析方式进走判定。穆迪将财务政策行为打分外优等因素并付与15%的权重,其认为保守的财务政策有利于企业各项指标的安详;穆迪主要议定评估发走人的理想资本结构或现在标名誉状况、历史资本结构及名誉记录、在分歧走业周期下管理层的管理态度和经营外现、管理层对于名誉市场和起伏环境的凶化、竞争添剧、监管压力等事件风险发生时的答对、对股东收入和债权人益处的权衡等来评判。标普将财务政策行为六大调整项之一,在初评终局的基础上按照财务政策判定终局可上调1个,或下调1~3个子级。标普对财务政策的考量包括财务收敛(financial discipline)和财务政策架构(financial policy framework)两个层面。财务收敛主要衡量管理层对财务风险的容忍度,标普将其分为“积极”、“中性”和“负面”三个等级。对于情愿降矮企业自己杠杆程度,甚至将杠杆程度降至矮于展望情况的财务制度,标普认为其财务收敛是“积极”的。标普认为财务政策架构则评估了企业财务政策的详细性、透明度和可赓续性,分为声援性和非声援性两个级别。一个具有声援性财务政策的企业往往拥有一套详细的、针对财务风险关键周围的财务政策,财务现在标是清晰的、可计量的,财务政策是公开透明的,财务政策中的参数相对安详等。标普将财务收敛和财务架构放到矩阵中得出财务政策的评判结构(“积极”、“中性”和“负面”)。此外,标普挑出只有受评企业管理和治理获得2及以上的评分时,积极的财务政策才会对级别产生上调作用。

  穆迪对航空运输企业的评级方法可分为五个步骤。第一步是识别关键评级要素,并赋予各个评级要素分歧权重;穆迪航空运输企业打分外包括5个关键评级要素,每个关键评级要素能够包含若干子要素(详见外3);第二步是采用定性与定量分析相结相符的方法来衡量/估测各个打分外要素/子要素;第三步是按照对每个子要素的度量与分析,确定各个子要素对答的等级(共8个,别离为:Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa及Ca)及分值(定性指标分值介于1~20之间,定量指标分值介于0.5~20.5之间);第四步是确定受评主体的打分外映射等级,主要议定将各个子因素得分与其对答权重相乘后乞降得出总分数,然后按照穆迪公布的级别与分数对照外得出受评主体打分外映射等级;第五步是分析调整要素的影响,对初首打分级别进走调整,从而得到受评对象的终极级别。此外,穆迪认为,打分外是一栽参考工具,但并不包括一切评级时考虑的要素,打分外中要素的权重外示其对评级决策主要性的近似值,但实际主要性能够会有很大迥异。

  标普评级要素细化程度更高,评级流程较为复杂,大致分为六步。1、按照走业风险及国家/地区风险评估结相符、议定矩阵方式给出CICRA值(1~6不等,1为风险最矮)。2、分三步议定四个指标给出竞争地位分值(1~6不等,1为最优):①评估企业竞争上风、周围、周围和多样性、运营效果,上述三个指标均包括5个级别(对答1~5分),后将分值与权重(若企业偏重于资本或资产,上述三个指标权重别离为30%:30%:40%;若受评企业偏重于服务和产品,上述三个指标权重别离为45%:30%:25%)相乘得出竞争地位初评终局;②从盈余程度(定量)和盈余震撼性(定量)两方面、议定矩阵方式评估企业盈余能力(1~6不等,1为最优);③结相符初评终局和盈余能力得分、议定矩阵方式获得终极竞争地位分数(1~6不等,1为最优)。3、将CICRA与竞争地位分析终局对照经营风险矩阵,得出经营风险分数(1~6不等,1为最优)。4、议定考察中间比率指标和添添指标(分歧指标区间对答分数分歧)得出财务风险分值。5、结相符3/4步中的经营风险和财务风险分数给出基础评级锚点周围(b-~aaa)。6、针对航空运输走业,标普给出了六个主要调整项,各个调整项对于分歧锚点周围的企业影响程度分歧(清淡上调1~2个,或者下调1到多个子级)。

  (2) 国际评级机构均将财务政策行为主要评级要素/调整因素,认为财务政策逆映了管理层的风险偏好程度,过于激进的财务政策直接影响企业名誉等级。吾国片面评级方法挑出了必要对企业财务政策风险进走判定的不悦目点,但并未指出清晰的判定标准,对航企名誉等级影响也较为有限。航空运输业是资本浓密型走业,飞机、航材等引进行为一个相对安详的刚性支出开支,是航企为扩大周围而每年均需进走的资本投入,管理层对债务杠杆的行使、对财务风险的管控、对股东和债权人益处的均衡等均答行为财务政策的重点考察内容。

  10. 机队状况

  7. 杠杆程度安偿债能力

  通太甚析比较国内外各家机构对于航空运输企业的评级方法,可望出国际评级机构评级方法体系更为详细、完善,评级逻辑和评价标准更添清亮,国内评级机构可借鉴国际评级方法进一步完善自己评级体系。除此之外,针对航空运输企业评级,吾们主要得到以下几点启示:

  三家机构的评级调整因素均包含股东和当局声援。但除外部声援外,中真挚国际还考虑公司治理和管理程度、资产变现能力等因素,而中债资信将上述因素包含在企业自己风险评判中。说相符资信调整事项包括上调及下调因素,涵盖企业管理、对外担保、融资渠道等多个方面。

  (1)国际机构评级逻辑

  从下外能够望出,走业风险、企业周围、市场地位、航线网络特征、盈余能力、杠杆程度、偿债能力等是两家国际评级机构均考量的要素。

  4. 中债资信评估有限义务公司《中国航空企业主体名誉评级方法》(2013年)

  2. S&P Global Ratings 《Criteria-Corporates-Industrials:Key Credit Factors for the Transportation Cyclical Industry》(2014.2.12)

  二、国内外评级机构航空运输业评级方法的适用周围及走业定义

  3. 市场地位/竞争上风

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  穆迪和标普均将企业周围列为衡量航企名誉等级的主要因素。穆迪认为企业周围是衡量航空公司创收能力及抗冲击能力的主要指标,主要议定买卖收入来考量,认为较大的收入基础可带来周围经济效好,并赋予企业周围10%的权重。从级别分布竖立望,穆迪认为收入周围超过750亿美元的航企可获得Aaa的评分,超过350亿美元的航空可获得A的评分。因为世界前三大航企买卖收入介于400~450亿美元之间,在企业周围这一指标上,穆迪认为现在市场上最高评级终局为A。标普主要议定运输量(收入客公里)、机队周围、旅客运输周围来衡量航企周围,认为越多的飞机越易带来周围效答及竞争上风。标普将企业周围行为评价航企竞争地位的子要素之一,对企业竞争地位的影响程度矮于30%,对集体初评等级的影响权重或弱于穆迪。

  穆迪和标普对航空运输企业的评级逻辑基原形反,最先对航空运输企业自己的经营风险和财务风险进走初步判定,得到主体初首名誉等级,然后议定调整要素对初首名誉等级进走调整,确定主体终极名誉等级。经营风险和财务风险评级要素主要由各评级机构基于走业特征、行家经验等基础上选取,分为定性和定量因素,可议定数值或排序进走量化。两家机构评估时选用的量化模型有所迥异,穆迪采用打分外的形势并清晰公布了各要素的详细权重,标普则采用二维矩阵形势。

  5. 说相符资信评估有限公司《航空运输企业主体名誉评级方法》(2017年)

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  五、国内评级机构对航空运输企业评级要素比较

  穆迪认为航空公司的市场地位及其维持这一地位的能力是吸引和留住客户的关键要素,前者主要议定航企所处的市场及其市场份额来评判,后者则受航企业务模式、航班频率、服务质量、定价策略和客户忠实度计划等影响。此外,穆迪认为因航空公司片面面添添票价的能力有限,较矮的基础成本可升迁航企的竞争力。穆迪给予市场地位与下文的航线网络特征相符计25%的权重,认为拥有无比的/空前的(unparalleled)市场地位的航企,其市场地位得分为Aaa,拥有很强(very strong)市场地位的航企得分为A,但并未清晰详细的区分标准。标普认为航企竞争上风主要议定运营市场的吸引力(添长预期、竞争状况、监管环境)、在运营市场的市场地位、服务程度安声誉(尤其对于国际航线的优等舱、商务舱)来评价。标普将竞争上风行为衡量航企竞争地位的子要素之一,在竞争地位评价中赋予35%或40%的权重。

  中债资信、中真挚国际、说相符资信航空运输业评级方法适用于以航空客货运为主要业务的中国航企,地域性局限于中国境内企业,运输方式涵盖客货运。但因中国航企主要以旅客运输为主,货运机在机队中占比幼(片面航企能够异国特意货运机队,主要议定客机腹舱进走货邮运输),且货邮运输收入对收入贡献有限,所以国内评级方法主要行使于航空客运。穆迪及标普的评级方法均适用于全球性航企,但穆迪强调以航空客运为主业,不含航空货运及物流,标普遮盖航空客货运,但不含物流业。

  参考原料:

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  评级要素方面,固然国内各个评级机构划分有所分歧,但均可归结为经营风险评级要素、财务风险评级要素及调整事项。经营风险评级要素中,三家机构均将企业周围、市场地位、航线网络特征、运营效果行为主要评级要素。企业周围:中真挚国际主要议定可用吨公里来衡量;中债资信主要议定机队、客运能力和货运能力来逆答,主要指标包括飞机数目、分歧类型飞机数目及占比、可挑供座位数、可用客公里、飞走修茸等专科人员数目和技术程度。说相符资信主要关注资产总额、一切者权好周围、主买卖务收入、运输总周转量、机队周围以及航线资源布局等因素。市场地位方面,中真挚国际主要议定航企客货周转量在走业总周转量中的占最近衡量企业市场地位;中债资信主要议定航企的定位和类型、旅客及货邮周转量的市场份额、公司业务量在国内航空业及世界航空业的排名转折情况来评价。说相符资信主要议定航空运输企业市场份额及维持份额的能力来衡量。航线网络特征方面,中真挚国际主要议定航企航线数目、通航城市、国际航线收入占比、基地分布情况、每个区域的收入贡献值来衡量。说相符资信主要关注航线网络运营模式、开通航线数目,国内及国际航线比,干线及支线航线比,通航城市数目、区域分布,航空基地数目、分布、等级,航班时刻分布,航空联盟情况等。运营效果方面,中真挚国际强调了综相符载运率、平均机龄对航企运营效果的评价。中债资信主要议定综相符载运率、客座率、分机型的飞机行使率来衡量。说相符资信主要议定飞机日行使幼时、客座率、载运率等。

  穆迪和标普的评级方法均列示了其对航空运输走业特点总结及风险判定。穆迪基于航空运输走业强周期性、竞争强烈、高度资本浓密等特点,对航空运输走业的名誉评级介于投机级~矮投资级。穆迪并未将走业风险列入其打分外中,但对航空运输企业的评级终局是竖立在走业风险判定的基础上进走,评级要素的选取也是基于其走业风险点的理解,对航企的考察也主要关注走业周期震撼时经营和财务指标的外现情况。标普对走业风险的判定主要是从走业周期性、走业竞争风险及成长性两方面进走评估,认为周期性交通运输走业的集体走业风险高(high risk category 5),并指出因走业更荟萃且片面市场准入受限,航空运输走业的风险能够会矮于集体周期性交通运输走业。标普将走业风险行为主要评级要素,是影响受评企业CICRA矩阵终局的一方面。

  刘莉婕 | (8610)85679696-8666 |

  起伏性是标普主要评级调整因素之一,按照评价终局可对企业初评等级上调1个或下调1个子级。标普主要议定定量和定性分析相结相符方式评判起伏性。定量指标包括1年内起伏性供授与需求的差额及1年内起伏性供给对需求的遮盖倍数这两个指标。定性的指标包括起伏性管理的郑重程度及企业与银走的友谊程度等。其中,起伏性的供给来源包含:未受限的现金及可变现资产、正的营运现金流(Positive FFO)、正的预期营运资本流入(Positive Forecasted working capital inflows)、可确定的资产销售收入、1年内可用的信贷额度,以及安详的当局或母公司或附属公司的外部声援;起伏性的需求包含负的营运现金流、预期的资本支出开支、负的预期营运资本流出最大值(Maximum Negative Forecasted working capital outflows)、含追索权的和企业预期会兜底的到期债务、名誉降落带来的债务添速还款和抵押金追缴、已确认的收购兼并支出开支和股东分红。起伏性也是穆迪的调整因素之一,主要从资金来源和行使的角度分析(有其他评级方法可参考)。

  总体望,标普采用二维矩阵方式给出终极级别,整个评级过程中试图尽能够将重点要素分级(打分)放入矩阵使得终极级别按照更为足够清新。另外,按照走业特征选取的调整项行为评级重点评估指标则更直接有效的对企业级别进走干预。穆迪评级流程行使打分法,流程相对精简且选用指标较少,更多走业内定性因素未表现在打分编制中,打分外以外其他因素对级别相较其他机构能够产生更大影响。权重竖立上,穆迪给予航企利润创造能力47.5%的权重,杠杆程度安偿债能力37.5%的权重,并更添望重财务政策的考量,将其列为打分外考量因素,并给予15%的权重。标普因采取二维矩阵方式,其评级终局受矩阵横向及纵向因子协同终局影响。

  六、借鉴与启示

  魏凯 | (8610)85679696-8655 |

  财务风险评级要素方面,三家机构主要从盈余能力、杠杆程度安偿债能力三个方面进走考量。盈余能力方面,中真挚国际主要用EBITDA/收入来评价;中债资信和说相符资信则关注主买卖务毛利率程度、近三年期间费用占主买卖务收入的比重、EBITDA利润率、总资产报酬率、净资产收入率等多项指标。杠杆程度及偿债能力方面,三家机构主要议定债务率、利润对债务保障能力、现金流对利休遮盖能力等进走评价,主要指标包括总资本化比率、通盘债务/EBITDA、营运现金流(FFO)对债务和利休遮盖倍数来评价。

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  有关人

  6. 盈余能力

  标普在其评价方法中将资本结构行为主要的调整项。资本结构的评价终局包括1~5(1为特意积极,5为特意负面)5个等级,议定评估资本结构能够对初评终局上调1~2个子级或下调多个子级(能够下调幅度会大于2个)。标普主要议定四个子因素来评估资本结构:(1)债务的汇率风险;(2)债务到期情况(或时间外);(3)债务的利率风险;(4)投资情况。上述四个子因素对资本结构的影响程度分歧,(1)和(2)为优等因素,(3)为二级因素,优等因素影响程度高于二级因素。标普最先对前三个子因素进走评估得出资本结构初评终局(分为三级:“中性”、“负面”和“特意负面”,若无一个子因素是负面,则评估为“中性”),然后将初评终局与第四个子因素放到一个矩阵中得出资本结构评价终局。对于汇率风险,标普主要以外币债务占公司债务总额比重来评判,若幼于等于15%,则汇率风险为中性。若上述比壮大于15%,且债务/EBITDA超过3倍,同时利休遮盖率矮于1.2倍,则标普判定汇率风险为负面。债务期限结构方面,标普认为永远、均匀松散的债务期限安排能够降矮企业再融资风险;其在评估再融资风险时,标普考虑起伏性标准中的12个月到24个月时间周围内的风险。标普评估利率风险时主要分析公司固定利率和浮动利率债务的组相符,清淡认为固定利率债务的比例越高,利休支出开支的可展望性和安详性就越高,所以现金流也就越安详。标普所说的投资情况指对未相符并权好附属公司的投资(这些投资需是非战略性的金融投资,湮没的资产剥离对公司现有运营异国影响),若这些投资能添强公司市场价值,投资货币化时能挑供必定程度的资产珍惜和财务变通性或被用来清偿债务,则对公司发展有积极影响。穆迪评级方法中未将资本结构行为主要因素来分析。

  1. 走业风险

  说相符资信

  三、国内外评级机构对航空运输企业的评级逻辑比较

  8. 财务政策

  1. Moody’s《Passenger Airline Industry》(2018.4.3)

  一、概述

  庄园 | (8610)85679696-8501 |

  金磊 | (8610)85171271-8805 |

  说相符资信是中国人民银走、国家发展和改革委员会、中国保险监督管理委员会等监管部分认可的名誉评级机构,是中国银走(601988,股吧)间市场交易商协会理事单位、中国人民银走属下绿色金融专科委员会理事单位、国际资本市场协会(ICMA)的会员、ICMA的绿色债券原则(GBP)不悦目察员机构以及气候债券倡议布局(CBI)的配相符钻研机构。

  [email protected]

  标普和穆迪的评级要素均涵盖经营风险评级要素、财务风险评级要素及调整因素。因穆迪的评级方法是对打分外评级终局的调整,其打分外选用指标相对较少,其他对名誉等级能够产生影响的因素均列为调整项;同时,穆迪指出其在对航空运输企业进走评级时能够考虑了一些额外因素,且并异国包括财务新闻吐露质量等对任何走业都主要的因素。标普在评价航空运输企业初首名誉等级时考量的指标更详细,调整因素数目较穆迪清晰缩短。

  穆迪将机队状况行为调整项,主要评估机龄、机型等机组特点和机队运走情况。穆迪认为旧机组或机组状况欠安的公司相对于竞争对手能够具有较高且逐渐添添的维护成本或较矮运营效果(例如,在运力行使率,周转情况或燃油效果方面)。然而,较新的机组对资本请求更高,当油价矮时其弱点能够超过其燃油效果的成本收入。最佳的机组结构取决于航空公司的经营状况。在评估航空公司异日的财务业绩时,穆迪清淡会考虑现有机组的状况是否会导致运营成本添添以及是否会更换或大修而产生大周围的资本支出开支。标普对机组状况的考察属于其评估航企竞争地位的子要素之一,考察内容与穆迪相通。

  如需转载,请注解原料来源为:说相符资信

  数据时间节点方面,标普在计算有关指标时,本年度终局和下一年度展望终局别离给予50%的权重。末了,标普会按照预期震撼率再次调整评估终局,确定企业终极的财务风险评级。穆迪认为历史终局有助于理解公司业务模式以及进走同业比较。除非另有表明,穆迪的财务比率清淡在年度或12个月的基础上计算。然而,打分外中的因子也能够行使分歧的时间段来评估。片面因素能够会用几年或更长时间内的历史数据和预期异日外现。

  4. 航线网络特征

  工商企业名誉评级

  3. 《中真挚国际航空运输走业评级方法》(2018.5.22)

  [email protected]

  11. 起伏性管理

  四、国际评级机构对航空运输企业评级要素比较

  (4) 标普和穆迪均将起伏性管理行为主要评级调整项之一,主要议定1年内起伏性供给对起伏性需求的保障情况、外部融资渠道通顺程度、起伏性管理程度等方面来评价。国内评级机构对此方面的考量较少。

  穆迪及标普均将杠杆程度、现金流对债务的遮盖能力行为衡量企业财务风险的主要指标。两家机构均行使债务/EBITDA、(FFO 利休支出开支)/利休支出开支这两个指标,穆迪考虑RCF对债务的遮盖,标普考虑FFO对债务的遮盖。

  标普

  说相符资信   公用事业二部

  2. 企业周围

  说相符资信首创于2000年,是中国名誉评级走业的领先机构,资质齐全、周围领先,致力于为资本市场投资者、监管机构、发走人及其他参与各方挑供自力、客不悦目、偏袒、科学的名誉评级服务。

  (2)国内机构评级逻辑

  航空运输业在国民经济发展和居民生活中发挥主要作用,是国民基础性交通畅业。近年来随着经济发展、居民消耗程度升迁,航空客货运输周围一连扩大,航空运输企业债券发走周围亦赓续添长。受吾国航空运输业首步晚、约束程度高等影响,吾国航空运输企业清淡以运营国内航线为主。境外评级机构所评全球性/地区性航空运输企业在运营环境、经营模式等方面与吾国航企有所迥异,但其评级时考量因素可行为国内评级的主要参考。本文别离对国内外评级机构关于航空运输公司的评级方法进走横向对比梳理,分析分歧机构评级时所考虑的要素、偏重点及对答权重,在此基础上归纳得出国内航空运输公司评级方法的启示与借鉴。

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